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（来源：用益研究）
2025年版《信托公司管理办法（修订）》的落地，为信托行业划定了“回归功能本源”的转型主线。本文先拆解新规的核心变化，再分析行业面临的调整难点，结合摩根士丹利、贝莱德等国际资管经验，最终给出不同类型信托公司的差异化路径建议，为转型提供清晰指引。
一、新规核心变化：锚定“功能回归”，划定转型框架
新规并非简单的规则调整，而是通过三大关键变化，推动信托行业从“融资通道”转向“功能型受托服务”：
1.业务聚焦：砍掉非本源业务，锁定三大核心
明确信托业务仅保留“资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托”三类，取消代保管、居间咨询等与“财产管理、风险隔离”核心功能无关的中间业务。这直指行业痛点——2024年国内信托行业融资类业务占比仍超40%，新规通过“做减法”，倒逼行业聚焦真正的信托功能。
2.责任压实：强化受托义务，打破刚兑依赖
重申“卖者尽责，买者自负”，禁止保本保收益承诺，要求从产品设计、投资者适当性匹配到存续管理，全流程落实受托责任。这与国际信托业“以受益人利益最大化为核心”的原则对齐，例如英国《信托法》中“受托人需尽到合理谨慎义务”的要求，此次正式落地为国内行业准则。
3.能力提标：资本、风控双升级，匹配功能需求
注册资本最低要求从3亿元提至5亿元，同时要求建立覆盖全业务的风险管理体系、设立受益人权益保护委员会。这意味着“靠通道赚快钱”的模式难以为继，行业竞争将转向“受托服务硬实力”的比拼。
二、行业转型难点：从“旧模式”到“新功能”的适配挑战
面对新规要求，信托行业在转型中需突破三大核心难点：
1.业务结构调整难：非标依赖惯性大，标准化能力不足
过去行业长期依赖非标融资业务，2024年标准化资产配置占比不足25%，而新规要求资产管理信托向“标准化、净值化”转型。但多数信托公司缺乏股票、债券等标准化资产的投研团队，短期内难以形成竞争力，存在“业务断档”风险。
2.受托能力建设难：从“重规模”到“重服务”的意识转变
传统模式下，信托公司更关注“拉规模、赚通道费”，对“资产托管、税务规划、公益落地”等受托服务能力投入不足。例如资产服务信托需对接房产、股权等非金融资产的确权与管理，多数公司当前缺乏此类专业团队与系统支持。
3.盈利模式重构难：短期转型成本高，收益回报周期长
本源业务（如家族信托、公益信托）前期需投入大量人力、系统成本，且收益多为长期稳定型，与传统业务“短平快”的盈利模式差异大。部分中小信托公司资本实力弱，难以承受转型期的成本压力。
三、国际经验借鉴：锚定“功能落地”，吸收适配经验
摩根士丹利、贝莱德等国际资管巨头在信托功能发挥上有成熟经验，国内信托公司可针对性吸收，避免“盲目照搬”：
1.摩根士丹利：“场景化服务”激活资产服务信托功能
其私人财富管理业务将信托嵌入“家族传承、跨境配置”场景，例如为高净值客户设立的家族信托，不仅管理金融资产，还整合股权托管、税务规划、家族治理协议起草等服务。这一经验适配国内高净值客户“财富传承需求年增速超20%”的市场现状，国内信托公司可先从“家庭养老、企业股权管理”等高频场景切入，逐步拓展服务边界。
2.贝莱德：“标准化+透明化”破解资产管理信托转型难题
作为全球最大资管机构，贝莱德85%的资产配置为股票、债券等标准化品种，通过指数化投资、目标风险策略降低波动，且全程净值化运作、信息实时披露。这恰好解决国内信托“非标依赖、信息不透明”的痛点，国内公司可优先推出宽基指数信托（如沪深300指数增强产品），以“低费率、高透明”打开市场。
3.黑石集团：“金融+产业”协同，做深另类资产信托
黑石的不动产信托、私募股权信托并非单纯投钱，而是联动运营团队参与资产管理（如商业地产招商优化、企业投后赋能），最终通过REITs实现退出。这一经验适配国内“实体经济转型需‘资本+运营’支持”的需求，国内信托公司可聚焦新能源、硬科技领域，开展“股权投资+产业资源导入”的另类资产信托。
四、差异化路径选择：基于资源禀赋，找准转型定位
不存在“适用于所有公司”的统一路径，信托公司需结合“资本实力、客户基础、产业资源”选择方向：
1.打造“综合型受托服务商”，对标国际巨头
资源优势：资本充足（注册资本超50亿元）、高净值客户多、跨领域资源广。
转型路径：参考摩根士丹利“全服务生态”，整合“资产服务+资产管理+公益慈善”业务，例如为超高净值客户提供“家族信托+全球资产配置+公益规划”一揽子服务，依托自贸试验区试点跨境信托，逐步向国际级受托管家靠拢。
2.聚焦“细分赛道”，打造特色功能优势
资源优势：某一领域有积累（如深耕新能源、熟悉县域市场）、客户定位清晰。
转型路径：参考黑石“产业协同”经验，选1-2个赛道做深，例如：有新能源资源：做“新能源项目信托”，提供“资金募集+项目运营+退出管理”服务。
熟悉县域市场：推“县域资产服务信托”，为农村集体资产提供托管、分红分配服务，成为细分领域“功能专家”。
3.聚焦“基础服务”，做专业化配套
资源优势：运营能力强（如托管系统成熟）、合规风险低。
转型路径：参考美国“State Street信托”，聚焦“资产托管、清算、信息披露”等基础服务，为基金公司、保险公司提供配套支持，以“轻资本、高周转”盈利，避开与大机构的正面竞争。
回归本源是起点，差异化是生存关键。
新规的核心是让信托“做回自己”——发挥财产管理、风险隔离的本源功能；国际经验是“加速剂”——帮助行业少走弯路；而差异化路径则是“生存密码”——避免千篇一律的转型内耗。
对信托公司而言，转型不是“要不要做”，而是“如何结合自身禀赋做好”：头部机构拼综合服务，中型机构拼细分特色，小型机构拼专业配套。唯有锚定本源、适配需求、发挥优势，才能在转型中找到自己的位置，真正实现“受托服务创造价值”的目标。
作者：周 萍
来源：中 信 信 托
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